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华鑫证券有限责任公司毛正近期对沃格光电进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，TGV技术优势有望打开中长期成长空间》，本报告对沃格光电给出买入评级，当前股价为29.96元。
沃格光电(603773) 事件 公司于8月6日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收7.75亿元，同比+4.01%；实现归母净利润-0.11亿元，实现扣非归母净利润-0.21亿元，毛利率为19.38%。经计算，2023年二季度公司实现营收4.29亿元，同比+10.16%，环比+23.79%，实现归母净利润-0.12亿元。 投资要点 消费电子需求疲软，短期利润承压 2022年以来，受国际环境、行业周期、产业链供应链等多重因素影响，全球消费电子需求疲软。根据Canalys统计数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑，2023年第1季度同比下滑12%，第2季度同比下降11%；2023年第2季度全球台式机和笔记本电脑总出货量同比下降11.5%，在此之前出货量已连续两个季度下降了30%以上。由于下游消费电子市场需求持续低迷，公司利润端短期承压，2023年上半年实现归母净利润为-0.11亿元。 MiniLED市场前景广阔，公司供应链体系高度协同 随着MiniLED技术不断成熟，其在亮度、对比度、功耗、曲面显示和大尺寸方面胜过传统侧背光显示，这导致MiniLED市场渗透率持续提升，逐渐成为车载显示、电视、笔记本电脑、显示器等制造商的主要选择。根据行家说Research数据，2022年MiniLED产品出货量约为1725万台，预计到2023年将接近2000万台，至2026年可能达到近4900万台，尤其在电视市场上表现突出。此外，根据GGII统计，2022年全球车用LED市场规模超过40亿美元，其中MiniLED背光车载显示屏出货量超过12.5万片。GGII预测，到2025年，车用MiniLED背光显示屏出货量将超过100万片。在MiniLED背光显示方面，玻璃基板因其优异性能和成本优势，特别在高端产品、高分区、窄边框和低OD值等方面，已成为重要选择。公司已完成从玻璃基线路板制作到背光模组制作的全流程，推出全套MiniLED背光解决方案，并进一步加速玻璃基MiniLED背光基板、灯板及显示模组的产能布局。目前，公司的玻璃基Mini/MicroLED基板项目已进展到设备线安装调试阶段，预计今年四季度可投产。 Mini/Micro直显及先进封装市场快速发展，推动公司TGV技术产能布局加快落地 MiniLED和MicroLED技术在显示领域迅速发展。MiniRGB自发光方案在商业展示市场有潜力，特别适用于影院、广告、租赁和体育领域。公共显示中，小间距LED显示屏正逐渐取代DLP和LCD，无接缝、可灵活调整大小的特点成为关键。MicroLED正走向消费级应用，首先在VR/AR、智能手表和大屏显示领域量产。根据显示行业研究机构DSCC的预测，MicroLED屏幕的出货量和市场规模将大幅增加，显示技术的前景非常乐观。 公司是全球少数掌握TGV技术的制造商之一，在玻璃薄化、TGV(玻璃基巨量互通技术)、溅射铜和微电路图形化方面具有领先地位。公司具备玻璃基巨量微米级通孔的能力，最小孔径可至10μm，并可实现轻薄化需求。作为芯片封装基板材料的选择，玻璃基低膨胀系数、低涨缩、高精度图形化，更匹配高精度技术要求，提供优质解决方案。在Mini/Micro直显领域，公司近年来已与多家知名企业合作开发，包括MicroLEDMIP封装等，具有提升产品性能和降低成本的优势。公司将持续推进玻璃基芯片板级封装在Mini/Micro直显、MIP封装、2.5D/3D封装、射频芯片载板、光通信芯片载板等领域的应用，特别是在半导体先进封装领域的应用。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为17.01、22.46、30.32亿元，EPS分别为0.53、0.89、1.1元，当前股价对应PE分别为57、34、28倍。受2023年上半年消费电子市场需求复苏缓慢影响，公司利润短期承压，但我们看好公司主营MiniLED、Mini/Micro直显市场的广阔前景，以及TGV技术优势带来的中长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 投产进度不及预期，下游需求增长不及预期，市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券邹杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利3548万，根据现价换算的预测PE为146.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
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